Nach dem institutionellen Asien-Dinner in Wien (siehe „Go East Young Man“ vom 26.9.) war diese Woche ein Investorendinner für polnische High Net Worth Kunden an der Reihe. (Und zum Glück konnte ich beim Wachaumarathon und dem Erste Bank Night Run einige der vielen Kalorien wieder verbrennen).
Hauptthema der Präsentation und der nachfolgenden Gespräche in Warschau war diesmal unsere Fähigkeit, auch in Zeiten der Nullzinspolitik stabile Zins-und Dividendenerträge für Kunden zu generieren – natürlich ohne das Kapital anzugreifen. Wir haben daher über die notwendige Kombination klassischer Anlagekategorien mit komplexeren Investitionen (Hochzinsanleihen, Immobilien, Infrastruktur, Bankkredite) gesprochen, die solche Resultate ermöglicht.
Kern eines erfolgreichen Ertragsmanagements ist und bleibt aber die profunde Unternehmensanalyse: hier bieten der Öl- und der Rohstoffsektor einen interessanten Kontrast: Sowohl Rohöl als auch Rohstoffe haben seit dem Preishöhepunkt in 2010 einen raschen und starken Preisverfall erlebt.
Bei rapide fallenden Umsätzen sinkt naturgemäß auch der operative Cashflow der Unternehmen. Dem Vorstand stellt sich dabei die Frage, wie der verbleibende CashFlow nach Bedienung der operativen Kosten verwendet werden soll: für Wachstumsinvestitionen ? zur Bedienung der Dividende ? oder wird er in Erwartung weiterer schlechter Zeiten als Cash auf der Bilanz gebunkert ? Sowohl im Öl- als auch im Rohstoffsektor war die Abschwächung des Wachstums in China der erste Auslöser für den Preisverfall. Beide Sektoren haben als Ergebnis des raschen Preisverfalls die Investitionen massiv gekürzt: im Ölsektor erwarten wir für 2016 und 2017 weitere ca. $250 Mrd Kürzungen und allein die Fusion von Royal Dutch Shell und BG führt dieses Jahr zu knapp 38% weniger Investitionen als beide Unternehmen separat geplant hatten. Der Rohstoffsektor hat seinerseits jährliche Investitionen von ca. $127 Mrd im Jahr 2012 bis 2017 um knapp $ 60 Mrd zurückgefahren.
Die Dividendenpolitik ist allerdings komplett unterschiedlich. Während die großen Rohstoffunternehmen ihre Dividenden typischerweise halbiert haben, haben die integrierten Ölfirmen (mit der Ausnahme von ENI) ihre Dividende beibehalten. Unsere Analyse der Ölpreisentwicklung basiert auch auf dem stabilisierenden Einfluss der Shale-Öl Produzenten, die Ölförderanlagen („Rigs“) überraschend abgebaut haben und damit den Ölpreis entlang der marginalen Kosten der Shale-Ölproduktion stabilisieren. Als Ergebnis erwarten wir auch weiterhin (entgegen vielen Meinungen im Markt) stabile Dividenden im Ölsektor mit einer Dividendenrendite von knapp 6% für 2017.
Unsere Nachricht für die Investoren war daher, dass sich auch in Zeiten der Nullzinspolitik durch entsprechendes Research attraktive Ertragsmöglichkeiten finden lassen die, sofern sie professionell mit anderen diversifizierenden Investitionen kombiniert und gemanagt werden, auch ohne unsinniges Marktrisiko ausgenutzt werden können. Ein Beispiel für ein solche attraktive Mischung bietet zum Beispiel der Fidelity Global Multi Asset Income Fonds. Der Fonds erreicht durch eine Mischung von Aktien, Renten, Immobilien, Infrastruktur, Bankkrediten und anderen Anlagen ein regelmäßige Rendite von knapp unter 5% in einer EUR-währungsgesicherten Tranche.
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Investitionen sollten auf Basis des aktuellen Verkaufsprospektes und der Wesentlichen Anlegerinformationen getätigt werden. Diese Prospekte sowie der aktuelle Jahres-/Halbjahresbericht sind kostenlos erhältlich bei den berechtigten Vertriebsstellen, beim europäischen Service-Center in Luxemburg , FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxembourg und bei der Zahlstelle in Österreich, UniCredit Bank Austria AG, Schottengasse 6-8, 1010 Wien.
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