Wir sollten es von Brexit gewohnt sein, aber es überrascht doch wieder: Sowohl die Meinungsforscher als auch die Märkte haben wieder ein großes politisches Ereignis falsch vorausgesagt. Donald Trumps Sieg bei den amerikanischen Präsidentschaftswahlen ist ein unerwartetes politisches Erdbeben. Das gilt aber nicht für mein Portfolio:
Bei Vorhersagen über die Auswirkungen eines Präsidenten Trump auf die Wirtschaft und daher die Börsen sind zwei große Vorbehalte angebracht: zum einen ist Trumps Programm noch in weiten Bereichen eher vage und Vorhersagen stützen sich oft auf einzelne „Sager“ im Wahlkampf. Viel wird sowohl von den Details des Programms als auch von den Ministern abhängen, die Trump beruft. Zum zweiten wird – wie ich auch vor zwei Wochen in dieser Kolumne gesagt habe – die Macht des US-Präsidenten oft überschätzt: Ohne die Zustimmung des Kongresses kann wenig umgesetzt werden. Und hier ist, auch wenn Trump in der glücklichen Lage ist, über eine republikanische Mehrheit sowohl im House of Representatives als auch im Senat zu verfügen, noch viel Gegenwind von den Fiscal Conservatives und Moderaten gegen die oft extremen Positionen, die Trump im Wahlkampf eingenommen hat, zu erwarten.
Trotzdem sind Auswirkungen zu erwarten: Höhere Staatsausgaben für Infrastruktur, Vereinfachung des Steuersystems und eine gewisse (wenn auch vom Kongreß gebremste) Steuerentlastung für Unternehmen, Repatriierung der im Ausland gebunkerten Bargeldreserven stehen auf Trumps Programm. Umgekehrt werden wohl Clinton-Maßnahmen wie eine stärkere Regulierung der Pharmaindustrie oder des Finanzsektors nicht kommen. Am schwierigsten einzuschätzen sind die handelsfeindlichen Pläne wie die Repatriierung US-amerikanischer Produktion aus dem Ausland, die berüchtigte „Mauer“ entlang der mexikanischen Grenze oder Trumps Ablehnung von NAFTA und TPP: Viel wird hier wohl von ökonomischen Realitäten abhängen. Komplexe Zulieferketten, die US-amerikanische Unternehmen in Asien aufgebaut haben, lassen sich nicht kurzfristig umstellen und der US-amerikanische Arbeitsmarkt könnte bei 4.8% Arbeitslosigkeit auch kaum eine massive Repatriierung von Produktion verkraften. Der Markt spiegelt diese Unsicherheit: Nach hoher Volatilität ist Apple gestern - ein Ziel von Trumps Angriffen im Wahlkampf - gestiegen: Der Markt erwartet nicht, dass die angekündigten Kampfmaßnahmen umgesetzt werden und bewertet eher die Wahrscheinlichkeit von Steuerentlastungen positiv.
Daher werde ich genau beobachten, wie die Details des Programms aussehen, erwarte aber derzeit weder, dass die USA sich komplett abschotten (was China und die Schwellenländer treffen würde), noch, dass die US-amerikanische Wirtschaft einbricht. In meinem Portfolio hat sich daher nichts geändert, es bleibt breit diversifiziert mit einem Übergewicht in Aktien und Positionen sowohl im FF America als auch im FF China Consumer.
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