Aktien: Alle flüchten in die USA

Vor einem Jahr lastete die europäische Schuldenkrise schwer auf der Stimmung der Anleger. Just zu diesem Zeitpunkt entzog auch noch die Ratingagentur Standard and Poor's (S&P) den USA die beste Bonitätsnote „AAA“, während Deutschland die höchste Einstufung behalten durfte. Die Börsen diesseits und jenseits des Atlantiks durchliefen eine Schwächephase. Doch wer damals eingestiegen ist, hat ein gutes Händchen bewiesen. Profitiert haben vor allem jene, die in der Eurozone leben und US-Aktien gekauft haben.

Denn seither ist nicht nur der US-Leitindex Dow Jones in die Höhe geschnellt, sondern auch der Dollar. Das bringt doppelte Gewinne, in Summe belaufen sie sich seit einem Jahr auf 42 Prozent. Der breiter gefasste S&P-500 konnte etwas stärker, nämlich um 44 Prozent auf Eurobasis, zulegen. Bei europäischen Aktien aus dem Eurostoxx-50 hätte man sich dagegen mit einem Plus von zwölf Prozent zufriedengeben müssen. Der heimische ATX liegt auf Jahressicht sogar im Minus.

Dabei gelten amerikanische Aktien gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) als relativ teuer. Das schreckt die Anleger aber nicht– in Krisenzeiten stellt das oft sogar ein Kaufargument dar. „Wenn eine Aktie ein niedriges KGV hat und billig aussieht, zeigt das oft, dass es Mängel gibt“, meint Hans Engel, Experte für internationale Aktien bei der Erste Group.

Technologiewerte schieben an. So gibt es im Dow Jones nur ein Unternehmen, das ein KGV (auf Basis der Gewinnschätzungen für heuer) von weniger als sieben hat: Hewlett-Packard. Der Konzern leidet unter dem schwachen PC-Geschäft. Die Aktie ist im Index eine von zwei (neben dem Papier des Aluminiumkonzerns Alcoa), mit denen Anleger aus der Eurozone auf Jahressicht Geld verloren hätten. Im Eurostoxx-50 findet man hingegen eine ganze Menge „billiger“ Aktien, viele sind Anteilsscheine von Banken (etwa Deutsche Bank, ING, Société Générale oder BNP Paribas). Mehr als ein Drittel der Eurostoxx-Werte liegt auf Jahressicht im Minus.

Dass die amerikanischen Indizes so viel besser abschneiden als die europäischen, liegt auch an der Branchenzusammensetzung. Während in Europa Banken dominieren, sind in den USA Technologiewerte wesentlich stärker vertreten. „In Europa gibt es keinen Handyhersteller, der mit Apple vergleichbar wäre“, stellt Engel fest. Die einstige Branchengröße Nokia kämpft ums Überleben. Zum US-Suchmaschinenbetreiber Google suche man vergeblich ein europäisches Pendant. Auch abseits der Technologiebranche seien viele Sektoren in den USA effizienter als in Europa, stellt der Experte fest. Die dortigen Versorger schafften mit der gleichen Mitarbeiterzahl 50 Prozent mehr Umsatz als die Europäer, die Telekomfirmen doppelt so viel.

Doch die Rallye bei den US-Aktien wird nicht nur von der Qualität der Unternehmen angetrieben, sondern auch von der Eurokrise, während die Verschuldung der USA an den Märkten kein Thema ist. „Die USA haben auch eine große Schuldenkrise, aber keine Vertrauenskrise“, stellt Raiffeisen-Analyst Helge Rechberger fest. So könne sich nicht nur der Staat billig refinanzieren, sondern auch die Firmen.

Freilich könnten die hohen Schulden der USA irgendwann zum Thema an den Märkten werden. Das dürfte jedoch europäische Aktien schlimmer treffen als amerikanische, glaubt Rechberger. Wenn die Sorge wachse, dass die USA als Exportabnehmer nachlassen, würde das deutschen Unternehmen, etwa Autoherstellern, zusetzen.

Präsidentenwahl beflügelt. An der relativ besseren Entwicklung der US-Papiere dürfte sich vorerst wenig ändern. Rechberger erwartet, dass die Wall-Street-Aktien auch im zweiten Halbjahr besser abschneiden werden als die europäischen. Die europäischen Märkte dürften weiterhin von der Schuldenkrise dominiert sein, die Wall Street sollte hingegen von der anstehenden Präsidentenwahl beflügelt werden. Im nächsten Jahr könnte diese Dynamik aber nachlassen. Das glaubt auch Erste-Analyst Engel: „Wenn es im zweiten Halbjahr in den USA sehr gut läuft, wird der Trend nicht so weitergehen.“

("Die Presse", Print-Ausgabe, 12.08.2012)