Trotz intensiver Bemühungen der Zentralbanken bleibt die Inflation hartnäckig unter der angestrebten 2%-Marke. Die neueste und jüngst immer lauter diskutierte Maßnahme, um die Inflation anzukurbeln ist nun „Helikoptergeld“, die Verteilung von „Gratisgeld“ durch die Zentralbank direkt an den Staat oder die Konsumenten.
Klingt zu schön um wahr zu sein, und ist leider auch weder kostenfrei noch risikolos wie unser Senior Sovereign Analyst Dierk Brandenburg in seiner neuen Analyse dieses Vorschlags erklärt.
Zu geringe Inflation (oder sogar Deflation) ist, obwohl es uns als Konsumenten attraktiv erscheint wenn Dinge billiger werden, für das Wirtschaftswachstum schädlich: wenn morgen alles billiger ist, kaufe ich heute nichts und warte (spare) lieber, wodurch das Wirtschaftswachstum sinkt. Als Maßnahmen gegen das schwache Wirtschaftswachstum stehen die Fiskalpolitik (erhöhte Staatsausgaben – die Keynesianer) und die Geldpolitik (erhöhte Geldmenge – die Monetaristen) zur Verfügung. In den letzten Jahren hat die Politik (auch unter dem Druck der Staatsdefizite und der Schäuble’schen Austeritätspolitik) das „heavy lifting“ (so Ben Bernanke) vorwiegend der Geldpolitik und damit den Zentralbanken überlassen. Wenn nun die aktuelle Politik des sogenannten „Quantitative Easing“ - vereinfacht gesagt die Erhöhung der Geldmenge durch den Ankauf von Staatsanleihen – nicht genügt, um die Inflation anzuheizen wird als weitere (und letzte) Maßnahme der Geldpolitik eine einmalige Erhöhung der Geldmenge, sogenanntes „Helikoptergeld“ angedacht.
Wirtschaftstheoretisch scheint das eine attraktive Lösung: die Geldmenge wird einmalig erhöht, Staatsschulden werden nicht erhöht (da die Geldmenge ohne Gegenleistung erhöht wird) und damit steigt (theoretisch) automatisch die Inflation da ja der gleichen Gütermenge mehr Geld gegenübersteht. Selbst in der Theorie hängt dieser Effekt aber von einem schwierig zu fassenden Faktor ab, der Umlaufgeschwindigkeit des Geldes. Wenn Konsumenten das (neu geschaffene) Geld nicht ausgeben sondern horten kommt es zu keinem Wirtschaftswachstum. Und tatsächlich ist in den letzten Jahren die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes in den großen Volkswirtschaften stark gesunken, die Maßnahme könnte also wirkungslos verpuffen.
Die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes ist am fallen (M2)
Quelle: Fidelity International, Haver, 26 Mai 2016.
Auf der anderen Seite steht das Risiko, daß das Vertrauen der Bürger in die Zentralbank und die Kontrolle der Geldmenge schwindet und das Geld so schnell als möglich ausgegeben wird, bevor es weiter an Wert verliert: so in Argentinien wo die Inflation auf 25% p.a. hochschnellte und die Wirtschaft in Hyperinflation kollabierte.
Unsere Ansicht zu Helikoptergeld ist also jedenfalls – derzeit gibt es noch keinen Grund, diese riskante Maßnahme zu überlegen. Für Investoren sollte man aus dieser Diskussion aber jedenfalls den Schluss ziehen, dass Inflation und die Geldmenge weiter im Fokus der Politik stehen: in diesem Umfeld sind Sachwerte wie Aktien und inflationsgeschützte Anlagen nominellen Anlagen wie Anleihen weiter vorzuziehen. Wir empfehlen daher schon lange in globalen Aktien zu investieren und unser FF – Global Dividend Fund hat nicht nur seinen Vergleichsindex geschlagen sondern auch in einer Euro-gehedgten Tranche alle Währungsrisiken vermieden. Im bereich inflationsgeschützte Anleihen empfehlen wir den FF – Global Inflation Linked Bond Fund der ein Portfolio gegen steigender Inflation und steigender Zinsen weltweit gut beschützen kann.
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