Auf meinem Schreibtisch häufen sich die „Outlook 2017“ Analysen und oft sprechen sie von Risiko oder von Unsicherheit. Risiko ist ein Phänomen, bei dem wir Wahrscheinlichkeiten definieren können und das sich daher quantifizieren lässt.
Unsicherheit nennen wir Situationen, die keiner Wahrscheinlichkeitsberechnung zugänglich sind. Hier müssen wir uns mit Szenarios behelfen.
Tatsächlich birgt 2017 drei große "unsichere" Faktoren: das Ausmaß, in dem Donald Trumps Wahlkampfprogramm umgesetzt wird, wieder einmal (wie schon in 2016) das Wirtschaftswachstum in den Entwicklungsmärkten und insbesondere in China sowie die politischen Entwicklungen in Europa.
In meinem zentralen Szenario setzt sich der Wirtschaftsaufschwung in den USA fort. Trumps Steuerreform und Investitionsprogramme werden genau in dem Maß vom Kongress gebilligt und umgesetzt, in dem sie das Wachstum weiter stärken ohne inflationär zu wirken. Ein Wirtschaftskrieg mit China bleibt aus und in Europa bleiben weitere populistische Umstürze aus. Wir bleiben übergewichtet in Aktien und die steigenden Unternehmensgewinne in den USA rechtfertigen meine Sicht zu den Aktienmärkten: "America First!"
In einem positiven Szenario setzt Trumps unkonventionelle Wirtschaftspolitik die Innovationskräfte in den USA frei. Die US Wirtschaft nimmt im achten Jahr des Aufschwungs noch einmal Fahrt auf und ermöglicht der Fed die Zinsen rascher als erwartet zu normalisieren ohne das Wirtschaftswachstum zu dämpfen. Im Gefolge zieht auch Europa nach, die Politik bleibt berechenbar, Wirtschaftswachstum und Zinsen holen auf, was den Höhenflug des Dollars begrenzen wird. In diesem positiven Umfeld kann der Protektionismus wieder in der Schublade verschwinden und China und die Emerging Markets wachsen weiter. Auch dies ist ein klassisches „risk-on“ Szenario, in dem man im Portfolio weitere Umschichtungen aus Staatsanleihen in Aktien und High Yield Anleihen vornehmen kann.
Aber auch ein negatives Szenario ist denkbar: Falls Trumps unkonventionelle Fiskalpolitik Inflationsdruck auslöst, wird die FED der drohenden Inflation durch raschere Zinserhöhungen begegnen müssen was, zusammen mit einem starken Dollar, das Wirtschaftswachstum in den USA bremsen würde. Mangelnde Wachstumsimpulse und ein starker Dollar schaden sowohl Europa als auch den Emerging Markets. Politische Umstürze in Frankreich und/oder Deutschland und ein Handelskrieg komplettieren dieses dunkle Szenario.
Ich bleibe für das zentrale Szenario positioniert und halte in meinem Portfolio weiter US-Aktien (unseren FF America Fund) und wieder mehr europäische Aktien (dabei bevorzuge ich den stableren, auf Qualitätsaktien fokussierten FF European Growth Fund). 2017 wird aber ein Jahr werden, in dem man wachsam sein muss und Schwankungen genau beobachten muss. Die erwartete Korrektur in den USA Ende Januar („Buy the election, sell the inauguration“) wird noch kein Signal sein, aber danach werde ich die Details der Trump-Politik sowie die Reaktionen der FED genau beobachten. Wer das nicht selber machen will ist mehr als je mit aktiv gemanagten Multi-Asset Fonds gut beraten, die rasch auf Anzeichen einer Trendwende in 2017, ins Positive wie ins Negative reagieren können.
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